Publié le 15 janvier 2026.
RAM Ratings a confirmé les notations des programmes de dette de Gamuda Berhad (Gamuda ou le Groupe) et de ses filiales, tout en conservant simultanément la perspective positive sur les notations à long terme (tableau 1). Cette affirmation et ces perspectives positives continuent de refléter le solide profil commercial de Gamuda en tant qu’acteur régional de la construction et de l’immobilier, soutenu par de solides capacités techniques et d’exécution de projets, ainsi qu’un profil de bénéfices diversifié.
Les perspectives positives de Gamuda sont soutenues par ses gains d’emplois record de 22 milliards de RM au cours de l’exercice juillet 2025, complétés par 3 milliards de RM de nouveaux contrats au premier trimestre de l’exercice de juillet 2026. Ces contrats ont porté l’encours du carnet de commandes à un solide milliard de RM à fin octobre 2025 (fin juillet 2024 : 25 milliards de RM), offrant une solide visibilité sur les bénéfices à moyen terme. Les ventes immobilières ont totalisé 4,1 milliards de RM au cours de l’exercice juillet 2025 (-18 % en glissement annuel en raison de la faiblesse des ventes intérieures), les ventes non facturées atteignant un montant important de 8 milliards de RM (fin juillet 2024 : 7,7 milliards de RM). Les opérations à l’étranger ont contribué à hauteur de 64 % au chiffre d’affaires de l’exercice juillet 2025, améliorant ainsi la résilience et la diversité des bénéfices.
Le chiffre d’affaires de Gamuda (y compris la part des revenus de ses coentreprises) et le bénéfice avant impôts ont augmenté respectivement de 11 % et 17 %, atteignant 16,4 milliards de RM et 1,3 milliard de RM au cours de l’exercice juillet 2025, portés par le segment de la construction nationale. À l’avenir, les revenus de Gamuda pourraient approcher 30 milliards de RM et le bénéfice avant impôts pourrait dépasser 2 milliards de RM au cours des trois prochaines années, ancrés dans la construction nationale et les projets immobiliers à l’étranger.
La dette totale s’est élevée à 10,3 milliards de RM à fin juillet 2025 pour soutenir l’expansion des activités, avec un endettement de 0,85 fois et un endettement net à un niveau gérable de 0,55 fois (fin juillet 2024 : 8,0 milliards de RM, 0,69 fois et 0,40 fois, respectivement). La couverture de la dette par les fonds provenant de l’exploitation (FFODC) est restée stable à 0,10 fois pour l’exercice juillet 2025. La dette nette devrait atteindre 8,5 milliards de RM à 9,4 milliards de RM au cours des deux prochaines années, contre 7,7 milliards de RM (à fin octobre 2025) – plus élevée que prévu, avec un endettement et un endettement net culminant respectivement à 0,95 fois et 0,72 fois. Malgré l’endettement plus élevé, les perspectives reflètent nos attentes d’une reprise significative des paramètres de crédit au cours de l’exercice juillet 2028, coïncidant avec des flux de trésorerie importants provenant des projets immobiliers vietnamiens de Gamuda, qui sont presque entièrement vendus. Le FFODC devrait se maintenir dans une fourchette de 0,10 à 0,14 fois, ce qui soutient les perspectives positives.
Les notes pourraient être relevées si Gamuda continue de démontrer sa forte capacité à gérer les risques techniques et d’exécution pour les grands travaux de construction et les risques de marché pour les projets immobiliers clés, tout en réduisant son bilan à des niveaux gérables d’ici juillet 2028.
Les notations sont modérées par les risques d’exécution et de demande associés à une croissance rapide, ainsi que par l’exposition à la volatilité des carnets de commandes et aux retards potentiels dans les travaux d’infrastructure à grande échelle. Au rythme de croissance actuel, tout endettement supplémentaire devrait s’accompagner d’améliorations significatives des flux de trésorerie.
Tableau 1 : Notations d’émission des facilités de crédit de Gamuda
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Justification de la notation
Avis sur Gamuda Berhad