Juste après avoir placé 434 millions de dollars d’obligations exonérées d’impôt pour payer les projets d’immobilisationsHarvard revient sur le marché pour emprunter 750 millions de dollars de dette imposable, alimentant les spéculations sur ses utilisations pour les fonds. Cette spéculation est compréhensible, à la lumière de l’intention de l’administration Trump de réduire le financement fédéral pour les coûts indirects de la recherche (ce qui pourrait coûter à Harvard 100 millions de dollars par an); Son annonce du 31 mars d’un «examen» de 256 millions de dollars de contrats de recherche actuels et de 8,7 milliards de dollars d’engagements de financement à long terme envers Harvard et hôpitaux affiliés (qui fait partie de sa campagne nationale contre les «échecs des universités à protéger les étudiants sur le campus contre la discrimination antisémite – tout en faisant la promotion d’idéologies divisives par rapport à une enquête libre»); et la liste de suivi des «réformes structurelles durables» englobant les procédures disciplinaires universitaires, les admissions et l’embauche, la gouvernance, les politiques de diversité, etc.
La nouvelle dette offre-t-elle un signe que Harvard se prépare à affronter les demandes fédérales, ce qui garantirait une pression financière, au moins à court terme, tandis que les procédures et les demandes du gouvernement sont litiges? C’est dans le domaine de la possibilité, mais le défi fédéral en cours pour Harvard et de nombreuses autres établissements d’enseignement supérieur promet certainement de nombreux rebondissements à venir. Il semble donc utile de mettre ce nouvel emprunt de Harvard en contexte, ce qui peut.
Mis à jour: Les demandes du gouvernement fédéral, élargies radicales le 11 avril, ont été rejetées carrément par le président Alan M. Garber et le conseiller juridique de l’université le 14 avril; Voir «Harvard résiste aux demandes du gouvernement».
•L’offre. Le mémorandum d’offre préliminaire, daté du 6 avril, fait la divulgation fade habituelle: que les profits seront utilisés «à des fins générales». Une déclaration universitaire distincte ajoute simplement: «Dans le cadre de la planification continus en cours pour une gamme de circonstances financières, Harvard évalue les ressources nécessaires pour faire avancer ses priorités académiques et de recherche.»
Le mémorandum de l’offre contient également des «considérations supplémentaires», qui ont une plus grande importance dans le contexte actuel: «La position de Harvard dans le secteur de l’enseignement supérieur et ses revenus, ses dépenses et ses actifs nets peuvent être affectés par… les actions au niveau fédéral qui peuvent avoir l’effet direct ou indirect de la réduction du soutien fédéral pour les frais de recherche de l’université, notamment les installations et l’administration, la réduction de l’orpission de l’université l’université, ou influente autrement [its tax-exempt status]. » La tentative du gouvernement de modifier le remboursement indirect coûte et ses lettres du 31 et 3 mars à Harvard provoquent la divulgation supplémentaire selon laquelle, bien que le résultat ne puisse être quantifié maintenant, de telles mesures «peuvent, directement ou indirectement, avoir un effet défavorable important sur le profil financier actuel et futur et la performance opérationnelle de l’université».
• Contraintes actuelles. Alors que les tribunaux pèsent la réduction proposée de remboursement des coûts de recherche indirects, et Harvard détermine comment répondre aux demandes fédérales dirigés contre cette institution, le tableau financier de l’université s’est déjà assombri, pour plusieurs raisons.
Comme cela a été largement rapporté, de nombreuses subventions de recherche sont suspendues à travers le monde universitaire, car l’administration Trump s’oppose à un éventail de projets qu’il s’associe à la diversité, aux actions et aux programmes et programmes d’inclusion, la recherche Covid-19 ou les disparités en matière de santé – tout ce qu’elle cherche à se terminer. Le Cramoisi a totalement Au moins 110 millions de dollars dans les contrats de recherche des National Institutes of Health (NIH) à Harvard et les affiliés ont arrêté depuis février; Les projets déjà bien en cours et le personnel sont affectés. De plus, le NIH – par la plus grande source de soutien fédéral à la recherche pour Harvard et les hôpitaux affiliés – a radicalement ralenti le processus de routine d’identification et de financement de futurs projets de recherche. Science rapporte que la National Science Foundation (NSF), une autre source majeure de fonds, ralentit également le rythme des nouveaux engagements et, selon le Chronique de l’enseignement supérieurserait en ligne pour une réduction des deux tiers de son financement annuel de subventions, de 9 milliards à 3 milliards de dollars. Des réductions similaires du financement de la recherche de la National Oceanographic and Atmospheric Administration (NOAA) et de la National Aeronautics and Space Administration (NASA) auraient également été considérées. Et après le NIH, le département américain de l’énergie a annoncé son intention de réduire également le financement des coûts indirects de la recherche. Les effets – élaborer des projets actuels, réduisant considérablement les futurs – ont posé des problèmes pour le financement des équipes de recherche et les infrastructures coûteuses qu’ils utilisent. Cela présompt à la fois les besoins immédiats de financement de substitut et une repensage en gros à plus long terme du paradigme de recherche gouvernemental-académie qui est en place depuis la Seconde Guerre mondiale.
Il est vraisemblablement en réponse à de tels retards dans le financement et à la résiliation potentielle des projets actuels et de ceux prévu dans un avenir proche que l’université a annoncé des mesures d’austérité, notamment un gel d’embauche et des contraintes sur les admissions des diplômés, début mars. Cette annonce est arrivée trois semaines avant L’administration Trump a ciblé Harvard dans le cadre de l’examen ou de la fin de son groupe de travail sur l’antisémitisme des prix de recherche de plusieurs institutions.
Le Boston Globe suggère l’impact des sanctions potentielles de l’administration fédérale dirigées contre Harvard dans ce rapport sur un programme de recherche de premier plan sur la tuberculose.
• Sources de financement en cas de besoin. Il y a des précédents dans l’histoire récente de Harvard pour les emprunts tels que le nouveau numéro de 750 millions de dollars en attente. Au cours de la crise financière en 2008, lorsque les finances universitaires ont subi une tension extraordinaire (avec une dotation et d’autres pertes d’environ 14 milliards de dollars), Harvard a emprunté 2,5 milliards de dollars, la plupart pour consolider sa liquidité et son bilan. En 2020, lorsque la pandémie a temporairement mis fin à l’enseignement résidentiel et a étouffé les opérations de formation des dirigeants et continue, menaçant des pertes majeures, l’université a rapidement placé 500 millions de dollars d’obligations imposables pour «financer la liquidité institutionnelle».
Les deux circonstances différaient, mais dans chaque cas, la solution immédiate était d’emprunter. Aujourd’hui, alors que parmi d’autres besoins, il peut souhaiter soutenir les efforts de recherche menacés, notamment des équipes de laboratoire parfois grandes et hautement spécialisées – l’université peut vouloir avoir un financement supplémentaire à portée de main. Bien que les marchés financiers aient été extraordinairement volatils ce mois-ci, après les propositions tarifaires inattendues et larges du président Trump, les taux d’intérêt ont parfois été relativement favorables aux emprunteurs, et Harvard espère peut-être profiter de ces opportunités. Ce n’est pas non plus seul à le faire (Princeton est cherchant à emprunter plus de 300 millions de dollars, par exemple).
Pour les institutions avec de grandes dotations investies considérablement dans des titres illiquides (actions privées, par exemple) – Harvard, Princeton, Yale et des pairs beaucoup parmi eux – la dette taxable vendue aujourd’hui coûterait moins que de renoncer aux rendements typiques des avoirs de dotation. C’est encore plus le cas si les avoirs illiquides ne pouvaient être vendus qu’à perte. Ainsi, la première solution consiste à appuyer sur les marchés de la dette.
• Évaluer les risques futurs. Au-delà des défis immédiats, et la dissolution possible du partenariat de recherche public-privé, Harvard et les pairs dotés sont confrontés à une menace vraiment majeure pour leur modèle de financement: une taxe d’accise fortement plus élevée sur les gains de dotation.
Comme indiqué, le prélèvement actuel, promulgué en 2017, évalue un taux d’imposition de 1,4% sur ces bénéfices d’investissement nets. Parmi les propositions qui sont accumulées figurent des taux d’imposition de 10 à 35%. Phillip Levine, professeur d’économie au Wellesley College, a préparé une analyse intimidante évaluant les effets de la réduction du financement des NIH, du financement réduit de la NSF et d’un taux d’impôt de dotation de 14% (comme le proposé par le comité des voies et moyens des représentants américains). Ses conclusions, résumées dans « Ces 77 collèges ont le plus à perdre des coupures de Trump », « est apparu le 10 avril dans le Chronique de l’enseignement supérieur.
Les institutions «triples Whammy» qu’il a identifiées ont une école de médecine et / ou des sociétés affiliées à l’hôpital (financement du NIH); une école d’ingénierie (financement NSF); et de grandes dotations. Diriger le défilé en potentiel, pertes absolues: Harvard, avec une exposition estimée de 667 millions de dollars, plus de 10% des revenus de l’exercice 2024. Bien que d’autres institutions aient une exposition par élève plus élevée ou le risque de perdre un pourcentage plus élevé de leurs budgets globaux, les effets projetés à Harvard et à ses grands pairs à forte intensité de recherche sont importants dans tous les domaines.
Il est facile d’imaginer l’impact sur la recherche parrainée, mais les effets pourraient s’étendre beaucoup plus loin, car des institutions comme celle-ci se précipitaient pour rediriger les ressources disponibles vers des priorités urgentes. Au cours des cinq derniers exercices, par exemple, la Faculté des arts et des sciences a généralement investi environ 30 millions de dollars par an de ses propres fonds pour équiper des installations pour les laboratoires et les installations pour la recherche et l’enseignement basés sur la curiosité – à partir de programmes utilitaires parrainés par le gouvernement fédéral. Et environ la moitié de son grand budget d’aide financière de premier cycle provient de fonds sans restriction – l’argent disponible pour investir dans de nouveaux domaines de découverte, de croissance du corps professoral et d’autres besoins fondamentaux d’une institution universitaire.
Dans ce contexte, il existe de nombreuses «fins générales» pour lesquelles Harvard pourrait rechercher des fonds liquides supplémentaires à portée de main. Si l’économie tombe dans une récession et que l’inflation règne, sa capacité à collecter des fonds et à contrôler les coûts peut être encore plus altérée. Ainsi, il doit se préparer non seulement pour un jour de pluie, mais potentiellement pour beaucoup d’entre eux, sur une période prolongée. Il est sage d’obtenir l’argent dans la caisse pour se préparer, comme l’a dit «Fair Harvard», pour les changements graves et les tempêtes à venir.